剛刷到這條融資消息的時(shí)候我第一反應(yīng)不是“哇30億”而是“Pre-IPO”這三個(gè)字比數(shù)字本身更有意思。蘇州3D打印投前估值30億這幾個(gè)詞疊在一起基本能確定一件事這個(gè)行業(yè)已經(jīng)從“講故事”的階段走到了“交成績(jī)單”的階段。3D打印喊了這么多年終于有一批公司開始用真金白銀的營(yíng)收和客戶結(jié)構(gòu)去敲資本市場(chǎng)的大門了。這篇文章不聊八卦也不做新聞復(fù)讀機(jī)我想以一個(gè)長(zhǎng)期觀察者和從業(yè)者的視角拆一拆這條融資消息背后的估值邏輯、行業(yè)信號(hào)以及它對(duì)想做3D打印、正在做3D打印、準(zhǔn)備入行3D打印的人分別意味著什么。順便把熱詞里反復(fù)出現(xiàn)的“3D打印機(jī)械臂畢業(yè)設(shè)計(jì)”、“3D打印模型網(wǎng)站”、“3D打印素材網(wǎng)”這些線索串進(jìn)整個(gè)行業(yè)生態(tài)里一起講清楚因?yàn)楣乐祻膩聿恢皇窃O(shè)備公司自己的事它背后是一整條供應(yīng)鏈和應(yīng)用場(chǎng)景的合力。1. 一條Pre-IPO消息背后藏著哪些行業(yè)信號(hào)1.1 投前30億估值是什么概念先把這個(gè)數(shù)字放到坐標(biāo)系里看。國(guó)內(nèi)3D打印賽道里能走到Pre-IPO階段、投前估值30億的公司一只手?jǐn)?shù)得過來。30億人民幣的投前估值意味著投資人在錢進(jìn)來之前已經(jīng)認(rèn)定這家公司的整體價(jià)值接近30億新一輪融資金額進(jìn)去之后投后估值還會(huì)再往上走一截。這個(gè)體量放在工業(yè)級(jí)3D打印設(shè)備廠商里基本屬于“準(zhǔn)頭部”或者“頭部邊緣”的位置。30億估值怎么支撐起來不外乎三條路徑一是年?duì)I收做到三到五個(gè)億并且保持較高增速利潤(rùn)可能不算特別好看但收入結(jié)構(gòu)和客戶質(zhì)量很扎實(shí)二是手握一批高價(jià)值專利和核心零部件自研能力在產(chǎn)業(yè)鏈里有不可替代的位置三是下游應(yīng)用場(chǎng)景足夠深比如航空航天、醫(yī)療器械、汽車制造、精密鑄造這些高客單價(jià)領(lǐng)域拿下了一批標(biāo)志性客戶。這三條只要占兩條資本市場(chǎng)就愿意給Pre-IPO的價(jià)格三條全占的話30億可能還算保守。很多人在朋友圈看到“30億”第一反應(yīng)是“泡沫”但如果你真去過這類公司的工廠看過他們的五軸聯(lián)動(dòng)設(shè)備在打高溫合金葉片看過他們的產(chǎn)線里同時(shí)跑著幾十種不同行業(yè)的訂單你就知道這不是PPT估值。3D打印這個(gè)行業(yè)最大的特點(diǎn)就是“外行看熱鬧內(nèi)行看門道”設(shè)備跑起來穩(wěn)不穩(wěn)、良率高不高、材料參數(shù)全不全這些全是硬功夫做不了假。1.2 為什么是“Pre-IPO”而不是“C輪、D輪”融資輪次從C輪、D輪走向Pre-IPO不是簡(jiǎn)單換個(gè)名字它代表公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)發(fā)生了本質(zhì)變化。Pre-IPO輪的投資人看的不再是“這個(gè)技術(shù)有多?！倍恰斑@個(gè)公司能不能順利上市上市之后能不能持續(xù)增長(zhǎng)”。換句話說這一輪的錢是“上市沖刺資金”。Pre-IPO輪通常發(fā)生在遞交上市材料前的一到兩年內(nèi)融資目的非常明確補(bǔ)齊產(chǎn)能短板、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、引入有資源的產(chǎn)業(yè)投資人、為上市后的做市和品牌背書鋪路。有些公司還會(huì)在這一輪做員工持股平臺(tái)的最后一輪激勵(lì)把核心團(tuán)隊(duì)徹底綁到公司戰(zhàn)車上。所以你看Pre-IPO輪的估值體系和早期風(fēng)投完全不同早期看技術(shù)溢價(jià)Pre-IPO看的是“確定性溢價(jià)”——你的客戶是不是頭部你的產(chǎn)能是不是滿負(fù)荷你的合規(guī)體系是不是健全每一項(xiàng)都要經(jīng)得起盡職調(diào)查的放大鏡。這家蘇州公司選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)拿Pre-IPO輪也側(cè)面說明它對(duì)自己的上市節(jié)奏已經(jīng)有明確規(guī)劃。30億估值不是終點(diǎn)上市之后如果行情好翻一倍甚至兩倍都是有可能的。但反過來Pre-IPO也是風(fēng)險(xiǎn)最密集的階段業(yè)績(jī)對(duì)賭、回購(gòu)條款、監(jiān)管問詢哪個(gè)環(huán)節(jié)出問題都會(huì)讓估值大打折扣所以我看到這類消息時(shí)習(xí)慣性會(huì)多問一句這一輪的條款里投資人拿了什么特殊權(quán)利。1.3 蘇州在3D打印版圖里的位置蘇州做3D打印不是一天兩天了它的位置一直很特別。長(zhǎng)三角地區(qū)本身就是制造業(yè)重鎮(zhèn)蘇州周邊聚集了大量汽車零部件、電子元器件、精密機(jī)械、醫(yī)療器械廠商這些全是3D打印的優(yōu)質(zhì)下游客戶。3D打印公司最怕的不是技術(shù)不行而是找不到愿意為“快速迭代”買單的客戶蘇州的制造業(yè)密度剛好解決了這個(gè)問題。更關(guān)鍵的是蘇州一帶的供應(yīng)鏈配套非常完整。3D打印設(shè)備需要的光學(xué)器件、運(yùn)動(dòng)控制模組、精密傳感器、工業(yè)軟件人才在蘇州及周邊都能找到供應(yīng)商和人才池。一臺(tái)工業(yè)級(jí)3D打印機(jī)上千個(gè)零部件如果全部依賴外地供應(yīng)鏈周期和成本都會(huì)被拖垮但在蘇州很多部件可以做到“當(dāng)天訂貨、第二天到廠”。這種產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)是很多內(nèi)陸城市想學(xué)但學(xué)不來的。所以蘇州這家公司能走到Pre-IPO不只是自己爭(zhēng)氣也是整個(gè)區(qū)域制造業(yè)生態(tài)給它托底的結(jié)果。反過來一家30億估值的3D打印公司在蘇州落地也會(huì)帶動(dòng)上下游更多配套企業(yè)跟著受益。資本從來都是挑土壤的蘇州就是那種能種出大樹的地方。2. 從打印設(shè)備到“完整解決方案”估值邏輯拆解2.1 賣設(shè)備之外賺錢的環(huán)節(jié)有哪些很多人對(duì)3D打印公司的印象還停留在“賣打印機(jī)”這觀念至少落后五年了?，F(xiàn)在真正值錢的3D打印公司早就不是單純的設(shè)備制造商而是“設(shè)備材料軟件服務(wù)”四位一體的解決方案商。設(shè)備只是一次性收入材料和服務(wù)的復(fù)購(gòu)才是估值模型里最性感的曲線。拿一臺(tái)工業(yè)級(jí)光固化或者金屬打印機(jī)來說設(shè)備本身可能賣幾十萬(wàn)到幾百萬(wàn)但真正讓公司持續(xù)賺錢的是后面持續(xù)不斷的材料消耗。光敏樹脂、金屬粉末、陶瓷漿料這些耗材一家客戶一年下來可能用到設(shè)備價(jià)格的幾倍。材料業(yè)務(wù)的毛利率通常比設(shè)備高很多客戶一旦用了某家公司的設(shè)備再切換材料品牌就會(huì)面臨參數(shù)匹配和工藝驗(yàn)證的問題這種“用慣了就不想換”的粘性才是估值的核心支撐。還有一塊是打印服務(wù)也就是常說的“代打”。很多客戶買不起設(shè)備或者只需要少量小批量件就會(huì)直接把模型丟給3D打印公司按克或者按件付費(fèi)。服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率取決于訂單結(jié)構(gòu)和良率但它是現(xiàn)金流最穩(wěn)定的來源。我見過不少3D打印公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入只占四成材料和服務(wù)的占比反而越來越大這種收入結(jié)構(gòu)拿到資本市場(chǎng)上去講明顯比單純賣設(shè)備性感得多。2.2 材料和后處理往往比打印機(jī)本身更致命很多剛接觸3D打印的人有個(gè)誤區(qū)覺得“打印機(jī)牛逼打印效果好”真做過生產(chǎn)的人會(huì)告訴你設(shè)備只決定上限材料和后處理才決定能不能量產(chǎn)。同樣的模型用原廠材料和第三方材料打出來的性能可能差一倍燒結(jié)參數(shù)、支撐去除、表面處理、熱處理每一步都可能讓成品報(bào)廢。金屬3D打印尤其如此。粉末的球形度、粒徑分布、氧含量每一項(xiàng)都直接影響成型件的致密度和力學(xué)性能。一家公司如果只做設(shè)備不碰材料它的產(chǎn)品性能就永遠(yuǎn)受制于人但如果它從粉末冶金到打印工藝再到后處理線全掌握它就擁有了定義“良率”的話語(yǔ)權(quán)。這套體系一旦跑通客戶替換成本極高因?yàn)閾Q一套材料體系等于把所有的工藝參數(shù)重新驗(yàn)證一遍周期動(dòng)輒幾個(gè)月。蘇州這家公司能撐起30億估值大概率是在材料體系和后處理環(huán)節(jié)建立了自己的Know-how。這個(gè)積累不是靠砸錢就能快速追上的需要大批實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)、大量真實(shí)訂單的反饋、無數(shù)個(gè)“打廢了再調(diào)參數(shù)”的夜晚。說句不好聽的很多小公司做不出好產(chǎn)品不是買不起好設(shè)備而是搞不定材料和工藝的匹配這就是隱形的門檻。2.3 真正拉開估值差距的是應(yīng)用場(chǎng)景扎根深度同樣是做3D打印有的公司做的是通用市場(chǎng)什么都打、什么都不精客戶流失率很高有的公司死磕一個(gè)行業(yè)比如航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片修復(fù)、齒科義齒、骨科植入物、鞋模、文創(chuàng)手辦把一個(gè)場(chǎng)景吃透估值反而一路上漲。原因很簡(jiǎn)單行業(yè)客戶要的不是“一臺(tái)能打印的機(jī)器”而是“一套能幫我解決具體問題的生產(chǎn)工藝”。拿齒科來說牙冠、矯正器、手術(shù)導(dǎo)板這些產(chǎn)品對(duì)精度、生物相容性、交付速度都有極高要求。3D打印公司如果只是把設(shè)備賣給牙科診所客戶不會(huì)用、不敢用最后設(shè)備只能吃灰。但如果公司提供全套的掃描-設(shè)計(jì)-打印-后處理方案甚至直接幫診所代工那就完全不一樣了。這種深度綁定讓客戶不是“買你一臺(tái)設(shè)備”而是“把你的能力當(dāng)成自己生產(chǎn)線的一部分”。我剛才提到的“3D打印機(jī)械臂畢業(yè)設(shè)計(jì)”其實(shí)就是應(yīng)用場(chǎng)景一個(gè)很有意思的縮影。機(jī)械臂結(jié)構(gòu)件用3D打印做優(yōu)勢(shì)是輕量化、定制化、快速迭代。學(xué)生用3D打印完成機(jī)械臂畢業(yè)設(shè)計(jì)本質(zhì)上是在為行業(yè)培養(yǎng)未來的應(yīng)用工程師。一家公司如果能在教育端、科研端提前卡位等于給自己的未來市場(chǎng)埋下了種子。模型網(wǎng)站和素材網(wǎng)的熱度也在這條邏輯里普惠的設(shè)計(jì)資源越多行業(yè)的基礎(chǔ)流量就越大最終買單的還是設(shè)備、材料和服務(wù)的提供商。3. 供應(yīng)鏈、軟件與生態(tài)3D打印公司的“隱形護(hù)城河”3.1 核心零部件與自研能力3D打印設(shè)備的核心零部件比如激光器、振鏡、掃描振鏡、運(yùn)動(dòng)平臺(tái)、加熱系統(tǒng)過去高度依賴進(jìn)口。這不僅是成本問題更是供應(yīng)鏈安全問題。一臺(tái)金屬打印機(jī)里的光纖激光器如果交期從三個(gè)月拉到一年整臺(tái)設(shè)備的交付周期就會(huì)被無限拉長(zhǎng)公司就承接不了大訂單。所以頭部公司都在拼命做核心零部件的自研或國(guó)產(chǎn)替代。自研不是為了省那幾萬(wàn)塊成本而是為了“可控”。自研振鏡可以按自己的工藝需求調(diào)參數(shù)自研激光器可以和自己的光路系統(tǒng)深度耦合自研軟件可以和設(shè)備固件無縫銜接。每一層自研都是在給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手設(shè)置路障。這也是我判斷一家3D打印公司有沒有長(zhǎng)期價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)它的供應(yīng)鏈里有多少核心件是別人卡脖子的。30億估值的公司在核心零部件上大概率已經(jīng)有一定話語(yǔ)權(quán)不一定全部自研但至少對(duì)供應(yīng)鏈有深度綁定或者股權(quán)關(guān)系。如果一家3D打印公司只是個(gè)“組裝廠”核心器件全靠買那我敢說它的估值頂多撐到10億以下。資本不是傻子隨便看幾家競(jìng)品的BOM表就能知道誰(shuí)在裸泳。3.2 軟件切片與前處理決定穩(wěn)定性的天花板很多人不知道3D打印的軟件環(huán)節(jié)比硬件更折磨人。切片軟件要把三維模型切成一層層的二維輪廓然后生成掃描路徑這個(gè)過程里涉及的支撐生成、縮水補(bǔ)償、熱應(yīng)力預(yù)判、刮刀碰撞規(guī)避每一項(xiàng)都在影響成敗。同樣的設(shè)備換個(gè)切片參數(shù)打印出來的零件可能一個(gè)成功一個(gè)開裂。設(shè)備公司如果軟件能力弱客戶就永遠(yuǎn)在試錯(cuò)。工業(yè)級(jí)3D打印設(shè)備廠商現(xiàn)在幾乎都是“軟硬一體”。設(shè)備出廠時(shí)自帶一套經(jīng)過大量驗(yàn)證的參數(shù)包客戶不需要懂那么多原理選好材料、選好層厚、點(diǎn)一下打印就行。但這個(gè)“無腦操作”的體驗(yàn)背后是無數(shù)個(gè)工藝配方庫(kù)和數(shù)據(jù)庫(kù)在支撐。哪家公司的軟件能兼容更多材料、能自動(dòng)優(yōu)化支撐、能預(yù)判變形哪家公司就能在客戶心里建立信任。我見過太多實(shí)驗(yàn)室買了幾十萬(wàn)的設(shè)備結(jié)果因?yàn)檐浖y用半年都打不出一件合格品最后設(shè)備淪為擺設(shè)。所以你看軟件能力不是錦上添花它直接決定設(shè)備的“可用性”。估值高的公司軟件團(tuán)隊(duì)的規(guī)模往往被低估這恰恰是它們長(zhǎng)期穩(wěn)定性的護(hù)城河。3.3 模型網(wǎng)站與素材生態(tài)對(duì)行業(yè)普及的杠桿作用前面提到“3D打印模型網(wǎng)站”和“3D打印素材網(wǎng)”是搜索熱詞很多人覺得這只是愛好者的玩具但放到行業(yè)視角看這其實(shí)是整個(gè)生態(tài)的流量入口。模型網(wǎng)站解決的問題很直接3D建模是有門檻的會(huì)畫圖的人和想用3D打印的人之間橫著一道巨大的技能鴻溝。一個(gè)做手辦的人可能不會(huì)用SolidWorks但他能在模型網(wǎng)站上下載一個(gè)高精度的手辦模型直接切片打印。一個(gè)做機(jī)械臂畢業(yè)設(shè)計(jì)的學(xué)生可能自己畫不了復(fù)雜的齒輪結(jié)構(gòu)但他能下載一套機(jī)械臂的模型文件改一改就能打印。這些場(chǎng)景每一次發(fā)生都在為3D打印行業(yè)拉新用戶、攢存量。等到這些用戶變成了工程師、創(chuàng)業(yè)者、產(chǎn)品經(jīng)理他們就會(huì)成為設(shè)備、材料、服務(wù)公司的客戶。很多3D打印公司不太重視這些看起來“不高級(jí)”的社區(qū)和素材平臺(tái)我覺得這是戰(zhàn)略失誤。早期做生態(tài)的公司贏在標(biāo)準(zhǔn)制定和用戶習(xí)慣。你如果能讓全中國(guó)的學(xué)生第一次接觸3D打印就用你家的切片軟件、逛你家的模型庫(kù)那十到十五年后整個(gè)行業(yè)的采購(gòu)決策都會(huì)被這些早期記憶影響。30億估值背后不只有硬核技術(shù)還有那些被大多數(shù)人忽視的“軟性基礎(chǔ)設(shè)施”。4. 這筆錢會(huì)花在哪Pre-IPO募資的典型動(dòng)作4.1 產(chǎn)能擴(kuò)張從樣件到批量件3D打印行業(yè)過去最被人詬病的問題就是“只能打樣不能量產(chǎn)”。這幾年技術(shù)迭代之后批量生產(chǎn)的能力已經(jīng)大幅提升但產(chǎn)能依然是最貴的資源。一臺(tái)工業(yè)級(jí)金屬打印機(jī)一年能跑多少小時(shí)、良率多少直接決定公司的交付上限。Pre-IPO輪融進(jìn)來的錢最優(yōu)先級(jí)一定是擴(kuò)產(chǎn)。擴(kuò)產(chǎn)不是多買幾臺(tái)設(shè)備那么簡(jiǎn)單還要配套建設(shè)廠房、恒溫恒濕環(huán)境、后處理線、檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室、材料倉(cāng)儲(chǔ)。我在走訪工廠時(shí)見過很多公司打印機(jī)數(shù)量不少但后處理環(huán)節(jié)卡脖子打出來的件堆在那里等著清洗、去支撐、熱處理交期照樣拉胯。所以擴(kuò)產(chǎn)是一個(gè)系統(tǒng)性工程不是砸錢買機(jī)器就完事。蘇州這家公司如果按上市節(jié)奏走大概率會(huì)在附近拿地建新基地或者擴(kuò)產(chǎn)線把產(chǎn)能數(shù)據(jù)做漂亮。因?yàn)樯鲜袑徍藭r(shí)監(jiān)管會(huì)非?？粗禺a(chǎn)能利用率和募投項(xiàng)目的合理性。30億估值對(duì)應(yīng)的營(yíng)收預(yù)期必須有足夠產(chǎn)能來背書。你可以把這一步理解為“球賽下半場(chǎng)換人”錢花在刀刃上才能保證上市之后業(yè)績(jī)不垮。4.2 出海與渠道建設(shè)國(guó)產(chǎn)3D打印設(shè)備出海這幾年是一個(gè)大趨勢(shì)。同樣性能的設(shè)備國(guó)產(chǎn)價(jià)格可能是進(jìn)口的一半甚至三分之一這就給了海外客戶非常大的吸引力。但出海不光是賣設(shè)備還要建售后服務(wù)體系、備件倉(cāng)庫(kù)、本地化技術(shù)支持和認(rèn)證體系。這些全是燒錢的活沒有充裕的現(xiàn)金流根本玩不轉(zhuǎn)。Pre-IPO輪引入的投資人如果本身有海外產(chǎn)業(yè)資源那這筆錢的價(jià)值就不僅僅是錢本身了。比如某家投資機(jī)構(gòu)在德國(guó)有工業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)能幫公司對(duì)接當(dāng)?shù)氐钠嚵悴考S商那這個(gè)投資人的“賦能”比單純給錢值錢得多。我看Pre-IPO輪的新聞時(shí)習(xí)慣先看投資方是誰(shuí)再倒推他們的合作可能性。不過我也要說句掏心窩的話出海這條路看著美坑也多。海外客戶對(duì)設(shè)備穩(wěn)定性和售后響應(yīng)極其苛刻如果你只賣設(shè)備售后反應(yīng)慢個(gè)幾次牌子就砸了。所以Pre-IPO公司出海必須先把服務(wù)網(wǎng)絡(luò)鋪到位這個(gè)錢省不得。4.3 并購(gòu)整合與人才儲(chǔ)備Pre-IPO階段也是并購(gòu)整合的高發(fā)期。3D打印行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)設(shè)備廠如果自己能掌握核心部件、材料、后處理設(shè)備甚至應(yīng)用工作室上市之后的故事會(huì)更好講。用股權(quán)加現(xiàn)金去并購(gòu)一些有技術(shù)但沒有資金的小團(tuán)隊(duì)比自己從零開始研發(fā)快得多。人才儲(chǔ)備也是這一輪的重點(diǎn)。3D打印行業(yè)最缺的不是操作工而是既懂工藝又懂材料、還懂行業(yè)應(yīng)用的復(fù)合型人才。這類人很難從高校直接招到基本要靠同業(yè)挖角和內(nèi)部培養(yǎng)。Pre-IPO輪融入的錢一部分會(huì)變成獵頭費(fèi)和高薪包把散落在各處的關(guān)鍵人才集結(jié)起來。你別覺得這是浪費(fèi)錢一個(gè)能把某型號(hào)設(shè)備良率從70%提到90%的工藝專家一年給公司省下的成本可能就有幾百萬(wàn)。另外上市前很多公司還會(huì)做新一輪員工股權(quán)激勵(lì)。Pre-IPO輪的估值已經(jīng)相對(duì)明朗員工拿到的期權(quán)含金量也高。這時(shí)候把核心技術(shù)骨干的持股比例理順好處不光是穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)還能在上市審核時(shí)展示“核心團(tuán)隊(duì)與公司利益深度綁定”的正面形象。這筆錢花出去買的是未來兩年的穩(wěn)定和沖刺速度。5. 從業(yè)者視角3D打印公司值不值30億怎么判斷5.1 拆解一家3D打印公司的“體檢表”如果你也想從融資新聞里看出點(diǎn)門道我建議自己建一套體檢表按下面的維度去打分而不是只看估值數(shù)字。先從收入質(zhì)量看這家公司是To G政府項(xiàng)目、To B企業(yè)客戶還是To C個(gè)人消費(fèi)者為主To G項(xiàng)目單子大但回款慢、不穩(wěn)定To B客戶分散、復(fù)購(gòu)強(qiáng)、含金量高To C客單價(jià)低但現(xiàn)金流快。Pre-IPO階段的公司To B占比越高估值含金量越大。再看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)備、材料、服務(wù)各占多少比例如果材料和服務(wù)加起來超過四成說明公司有持續(xù)現(xiàn)金流如果九成收入都是賣設(shè)備那說白了就是個(gè)設(shè)備制造商撐不起高估值。然后看核心壁壘專利數(shù)量多不代表強(qiáng)要看專利里有多少是發(fā)明專利、覆蓋了哪些核心環(huán)節(jié)。更直接的辦法是查它的客戶名單看有沒有行業(yè)頭部企業(yè)以及客戶復(fù)購(gòu)率和粘性怎么樣。最后看產(chǎn)能和交付去它的工廠轉(zhuǎn)一圈看看設(shè)備開動(dòng)率、車間管理、質(zhì)量檢測(cè)流程。一家公司墻上貼滿口號(hào)沒用走進(jìn)車間十分鐘管理水平基本就能看出來。這套體檢表你拿去套任何一家3D打印公司都比看融資PPT靠譜。5.2 從融資新聞里讀出來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)融資消息發(fā)出來的時(shí)候永遠(yuǎn)是公司最好看的一面。投前30億這個(gè)數(shù)字聽上去風(fēng)光但越是Pre-IPO越藏著幾類風(fēng)險(xiǎn)我習(xí)慣反著看。第一是業(yè)績(jī)對(duì)賭壓力。Pre-IPO輪融資往往都帶對(duì)賭條款如果上市后業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)不了公司創(chuàng)始人可能要付出巨大代價(jià)回購(gòu)股權(quán)甚至喪失控股權(quán)。第二是上市申報(bào)期的業(yè)績(jī)“沖刺”風(fēng)險(xiǎn)為了滿足上市財(cái)務(wù)指標(biāo)公司可能會(huì)把訂單提前確認(rèn)、加大庫(kù)存?zhèn)湄涍@些動(dòng)作短期好看長(zhǎng)期需要消化。第三是行業(yè)波動(dòng)和政策變化風(fēng)險(xiǎn)3D打印的下游客戶如果集中在某個(gè)行業(yè)比如航空航天一旦那個(gè)行業(yè)的需求波動(dòng)公司業(yè)績(jī)就會(huì)跟著坐過山車。第四是我最看重的“技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)”。3D打印技術(shù)路線很多光固化、燒結(jié)、粉末床熔融、粘結(jié)劑噴射、連續(xù)纖維打印等等每一條路線的天花板都不一樣。如果某家公司重倉(cāng)的技術(shù)路線在未來五年被另一種路線降維打擊那再高的估值都會(huì)腰斬。投資人和從業(yè)者都得常問自己一句我們賭的這條路線五年后還在牌桌上嗎從新聞里看到“投前30億”時(shí)不妨問一句到底是技術(shù)支撐估值還是資本在靠敘事托舉估值兩者本質(zhì)不同。5.3 給想入行的人三條可落地的路徑參考寫到這里順便回應(yīng)一下像“3D打印機(jī)械臂畢業(yè)設(shè)計(jì)”、“3D打印模型網(wǎng)站”、“3D打印素材網(wǎng)”這些高頻搜索背后的人群——你們其實(shí)已經(jīng)在往這個(gè)行業(yè)里走了。3D打印行業(yè)現(xiàn)在最缺的不是看客是能動(dòng)手的人。三條路供參考一條是從技術(shù)入門做起買一臺(tái)千元級(jí)桌面3D打印機(jī)從打印模型網(wǎng)站下載的素材開始玩一步步學(xué)會(huì)建模、切片、調(diào)參、后處理再考慮要不要往工業(yè)級(jí)方向深入。別小看這個(gè)過程我認(rèn)識(shí)好幾個(gè)現(xiàn)在做工藝工程師的人起點(diǎn)都是大學(xué)時(shí)代從素材網(wǎng)下模型打印小玩具。一條是從應(yīng)用開發(fā)切入選定一個(gè)具體行業(yè)比如齒科、文創(chuàng)、教育、機(jī)器人結(jié)構(gòu)件把3D打印和這個(gè)行業(yè)的需求結(jié)合起來。拿機(jī)械臂畢業(yè)設(shè)計(jì)來說如果你能利用3D打印做出輕量化、結(jié)構(gòu)合理的機(jī)械臂并且形成一套流程文檔就已經(jīng)是行業(yè)需要的應(yīng)用型人才了。獵頭在找的往往是這種能打通“技術(shù)場(chǎng)景”的人。還有一條是圍繞生態(tài)做服務(wù)你可以不做設(shè)備也不做材料而是做模型素材平臺(tái)、做切片參數(shù)分享社區(qū)、做打印后處理工作室、做設(shè)備維修和二手翻新。3D打印行業(yè)越火這些人就越吃香。而且這類生意的啟動(dòng)成本低現(xiàn)金流也好特別適合剛起步的個(gè)人或者小團(tuán)隊(duì)。我個(gè)人看了太多3D打印項(xiàng)目的起起落落越來越覺得這個(gè)行業(yè)最大的價(jià)值不在于某個(gè)酷炫的打印過程而是在于它讓“小批量定制”這件事變得經(jīng)濟(jì)可行。從技術(shù)萌芽到現(xiàn)在真正跑出來的公司都是愿意在客戶現(xiàn)場(chǎng)蹲著解決實(shí)際問題的團(tuán)隊(duì)。投前30億只是某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的定價(jià)估值背后那些臟活累活才是一家公司真實(shí)的底色。最后說一個(gè)我自己判斷3D打印公司時(shí)的習(xí)慣不要只看它打印出來的樣品有多漂亮一定要看它把樣品變成合格產(chǎn)品需要多少人去干預(yù)。自動(dòng)化程度越高、人的干預(yù)越少、良率越穩(wěn)這家公司的技術(shù)護(hù)城河才越深。30億估值的公司一定是把這一步打磨到極致的。對(duì)想入行的朋友這個(gè)細(xì)節(jié)也值得當(dāng)作你選方向時(shí)的尺子。